Par Asbjørn Trolle Hansen, Responsable de l’équipe Multi Assets de Nordea Asset Management
Pourquoi les investisseurs devraient envisager une approche différenciée dans le contexte actuel de la crise de corrélation entre actifs multiples
Si la diversification traditionnelle entre classes d’actifs a atteint ses limites, les investisseurs peuvent envisager d’adopter des approches différenciées pour équilibrer le risque – comme les opportunités disponibles en primes de risque alternatives.
Les investisseurs ont connu plusieurs périodes de fortes turbulences des marchés depuis la crise financière mondiale – en particulier la crise des dettes souveraines de la Zone Euro, celle du « Taper Tantrum » et le première phase de la pandémie de Covid-19. Heureusement, les violentes chutes enregistrées se sont révélées temporaires à chaque occasion, et la tendance acheteuse pour les actions et les obligations a finalement repris.
Avec de nombreuses classes d’actifs ayant performé à l’unisson depuis 2009, la plupart des approches multi-actifs, y compris le portefeuille traditionnel de 60/40, ont largement atteint les objectifs de performance à long-terme des investisseurs. En outre, en raison de l’environnement largement adverse des années 2010, la diversification de portefeuille, qui est peut-être le principal attribut d’une solution multi-actifs, n’a été que rarement mise à l’épreuve.
Cependant, alors que les turbulences ont balayé les marchés l’année dernière, déclenchées par les actions agressives des banques centrales pour juguler l’inflation, les méthodes traditionnelles de diversification ont malheureusement laissé à désirer.
Historiquement, les obligations ont été l’instrument de choix des investisseurs pour atténuer les baisses des marchés actions. Mais nombre d’investisseurs n’ont eu nul part où se tourner quand les actions et obligations se sont effondrées simultanément pendant l’essentiel de 2022. À la fin de l’année, les obligations ont subi la pire année de leur histoire, tandis que la plupart des principaux indices actions étaient toujours fermement dans le rouge.
Selon nous, la diversification traditionnelle n’a pas été en mesure de protéger les investisseurs, comme elle l’a pu dans le passé. La parfaite tempête de corrélation dont nous avons été témoins l’année dernière a été un rappel douloureux de cette situation.
Les limites de la diversification traditionnelle et comment les investisseurs peuvent s’y préparer
Nous examinons des facteurs tels que la valeur, la qualité et la dynamique, ainsi que d’autres facteurs de diversification, pour ne citer que quelques-uns, dont l’objectif général est de maintenir un niveau élevé de diversification tout en étant en mesure de tirer profit des tendances du marché et des inefficacités du marché. Nous appliquons une approche fondamentale et prospective pour évaluer l’attrait des différentes primes de risque en termes de profil de risque/rendement, ainsi que les avantages de corrélation qu’elles peuvent offrir dans le contexte global du portefeuille, car nous pensons que la valeur ajoutée peut être créée en fonction de la façon dont vous analysez et sélectionnez les primes de risque non corrélées dans le portefeuille global. Par exemple, au cours des dernières années, nous avons utilisé des primes de risque liées aux devises comme alternative aux obligations souveraines traditionnelles. Les devises aux valorisations attractives peuvent fournir des caractéristiques défensives attrayantes, l’exemple le plus simple étant le yen japonais par rapport à l’euro.
Nous pensons que les investisseurs peuvent capitaliser à la fois sur les moteurs de performance cycliques et acycliques d’un ensemble large et diversifié d’environ 30 primes de risque réparties entre différent types de stratégies et classes d’actifs. Il est important de noter que pour nous, la diversification ne consiste pas simplement à accumuler de nombreuses classes d’actifs, mais plutôt à identifier et à équilibrer un nombre restreint de facteurs de rendement non-corrélés, capables de se compléter et d’offrir une valeur ajoutée aux investisseurs dans la plupart des environnements de marché.
Bien que les actifs risqués aient connu un fort démarrage en 2023, les turbulences accrues risquent de devenir une caractéristique de l’environnement actuel des marchés, alors que les banques centrales continuent d’augmenter leurs taux pour tenter de juguler l’inflation et que la guerre en Ukraine fait rage.
C’est pourquoi non seulement une solide gestion des risques au début du processus de répartition des investissements, mais aussi une attention particulière à la liquidité sont d’une importance capitale pour nous. Selon nous, les primes de risque provenant uniquement de l’espace d’investissement traditionnel ne seront pas suffisantes pour maîtriser l’environnement de marché de plus en plus complexe et les investisseurs doivent se concentrer davantage sur les primes de risque alternatives pour pouvoir diversifier les portefeuilles des investisseurs sans sacrifier les rendements.
Nous sommes particulièrement optimistes quant aux actions stables et à faible risque, qui ont démontré une capacité à performer pendant des périodes de volatilité accrue, ainsi que des périodes d’inflation élevée. De notre point de vue, les entreprises stables, de haute qualité et aux valorisations attrayantes, qui, historiquement, ont des bénéfices plus résilients, sont naturellement mieux à même de naviguer cet environnement économique toujours difficile. De plus, nous cherchons des sociétés ayant un fort pouvoir de fixation des prix et la capacité de répercuter l’inflation via des hausses de prix. À notre avis, il s’agit non seulement d’une caractéristique précieuse dans l’environnement actuel, mais aussi d’un élément de construction incroyablement attrayant pour les portefeuilles dans les mois et les années à venir.
*according to MiFID definition
A propos de Nordea Asset Management
Nordea Asset Management gérant 239 milliards d’euros*, fait partie du groupe Nordea, le plus grand groupe financier du Nord de l’Europe, avec 359 milliards d’euros d’actifs sous gestion*. Nordea Asset Management offre une large gamme de solutions d’investissements à la fois pour les investisseurs européens et d’autres continents. Nous collaborons avec de nombreux clients et plateformes, a savoir des banques, des gestionnaires de portefeuille, des conseillers patrimoniaux indépendants et des sociétés d’assurance.
Nordea Asset Management est présent à Bonn, Bruxelles, Copenhague, Francfort, Helsinki, Lisbonne, Londres, Luxembourg, Madrid, Milan, New-York, Oslo, Paris, Santiago de Chile, Singapour, Stockholm, Vienne et Zurich. Cette présence locale marque la volonté de Nordea d’être toujours accessible pour ses clients et de leur offrir le meilleur service.
Le succès de Nordea repose sur une approche multi-boutique combinant l’expertise de nos équipes de gestion internes et des compétences exclusives de gérants externes avec pour objectif de générer de l’alpha de façon durable pour le bénéfice de nos clients. Nos solutions d’investissement couvrent toutes les classes d’actifs, de la gestion obligataire aux actions en passant par des solutions diversifiées, investissant dans de nombreux marchés comme l’Europe, les Etats-Unis, les marches émergents voire le monde entier.
*Source: Nordea Investment Funds, S.A., 31.12.2022
Nordea Asset Management est le nom fonctionnel de l'activité de gestion d'actifs conduite par les entités juridiques Nordea Investment Funds S.A. et Nordea Investment Management AB («les Entités Juridiques») ainsi que leurs succursales et filiales. Le présent document est un support commercial et a vocation à informer le lecteur des capacités spécifiques de Nordea. Ce document (ou toute opinion exprimée dans le présent document) ne constitue pas un conseil financier, ni une recommandation d'investissement dans un quelconque produit financier, structure d'investissement ou instrument, en vue de la conclusion ou du dénouement d'une quelconque transaction ou de la participation dans une quelconque stratégie de trading. Ce document n'est ni une offre d'achat ou de vente, ni une sollicitation pour une offre d'achat ou de vente de titres ou instruments ou pour participer à une stratégie de négociation. Une telle offre relève exclusivement du Mémorandum d'offre de service ou de tout accord contractuel similaire. Par conséquent, les informations présentes seront entièrement remplacées par la version finale dudit Mémorandum d'offre de service ou accord contractuel. Toute décision d'investissement doit donc uniquement être fondée sur la documentation juridique dans sa version définitive, qui inclut entre autres, le cas échéant, le Mémorandum d'offre de service, l'accord contractuel, tout Prospectus pertinent et le plus récent Document d'informations clés pour l'investisseur (KIID) (le cas échéant) relatif à l'investissement. L’opportunité d'un investissement ou d'une stratégie dépendra de la situation et des objectifs d'un investisseur. Nordea Investment Management AB recommande aux investisseurs d’évaluer indépendamment des investissements et des stratégies spécifiques et les encourage à demander l'avis de conseillers financiers indépendants lorsqu’ ils le jugent pertinent. Tous les produits, titres, instruments ou stratégies présentés dans ce document peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. Le présent document contient des informations obtenues auprès de différentes sources et considérées comme correctes. Aucune garantie n'est cependant donnée quant à leur exactitude ou à leur exhaustivité et les investisseurs peuvent recourir à d'autres sources afin de prendre une décision d'investissement éclairée. Les investisseurs ou contreparties potentiels doivent consulter leurs conseillers fiscaux, juridiques, comptables et autres quant aux répercussions éventuelles des investissements qu'ils envisagent, y compris les risques et avantages en découlant. Les investisseurs ou contreparties potentiels doivent par ailleurs avoir une parfaite compréhension de l'investissement envisagé et fonder toute décision sur une évaluation indépendante du caractère approprié d'un tel investissement, sur la base de leurs propres objectifs. Les investissements dans des instruments dérivés et les transactions de change peuvent être soumis à des fluctuations importantes qui peuvent affecter la valeur d'un investissement. Les investissements dans les marchés émergents impliquent un risque plus élevé. La valeur de l'investissement peut fluctuer considérablement et ne peut être garantie. Les investissements dans des instruments de participations et de dette émis par les banques risquent d'être assujettis au mécanisme de bail-in, comme prévu par la Directive européenne 2014/59/UE (cela signifie que les instruments de participations et de dette pourraient être amortis, assurant des pertes adéquates aux créanciers non-garantis de l’établissement). Nordea Asset Management a décidé de supporter le coût de la recherche, ces coûts étant couverts par la structure de frais existante (frais de gestion et d’administration). Publié et créé par les Entités Juridiques faisant partie de Nordea Asset Management. Les Entités Juridiques sont dûment agréées et supervisées par les autorités de surveillance financière en Suède et au Luxembourg respectivement. Un résumé des droits des investisseurs est disponible en anglais via le lien suivant : https://www.nordea.lu/documents/engagement-policy/EP_eng_INT.pdf/. Les succursales et filiales Entités Juridiques sont dûment agréées et réglementées par les autorités de surveillance financière de leurs pays d’établissement respectifs. Source (sauf mention contraire): Nordea Investment Fund S.A.. Sauf indication contraire, toutes les opinions exprimées sont celles des Entités Juridiques faisant partie de Nordea Asset Management ainsi que toutes leurs succursales et filiales. Le présent document ne peut être reproduit ou distribué sans accord préalable. Les références à des sociétés ou à d'autres investissements mentionnés dans le présent document ne doivent pas être interprétées par l'investisseur comme une recommandation d'achat ou de vente; elles sont uniquement incluses à des fins d'illustration. Le niveau des charges et avantages fiscaux dépendra des circonstances de chaque individu et peut varier dans le futur. © Les Entités Juridiques faisant partie de Nordea Asset Management ainsi que toutes leurs succursales et filiales.
