Contexte inflationniste confus, incertitude quant à une éventuelle baisse des taux et marchés à des plus hauts historiques : que doivent faire les investisseurs ? Deux experts de Schroders, Alex Funk et Tamara Jameson, donnent leur avis sur le sujet.
« Nous allons assister à plus de volatilité, c'est en fait l'une des choses qui ressort de nos recherches sur le 3D Reset », explique Tara Jameson, analyste, investissements multi-actifs chez Schroders. « Le 3D Reset englobe les trois grandes forces structurelles qui vont accroître les pressions inflationnistes à l’avenir : la démographie, la démondialisation et la décarbonation. Ces dynamiques créent des pressions inflationnistes. L’inflation ne sera pas forcément plus élevée au final, mais il y aura des cycles. Les banques centrales sont chargées d’une mission très difficile en ce moment. Elles doivent lutter contre l'inflation, et ce n’est pas une mince affaire. À l’heure actuelle, les marchés pensent qu’ils peuvent orchestrer un atterrissage en douceur. Mais évidemment, les résultats peuvent être binaires, et il y a toujours le risque d’un atterrissage forcé. »
« La plupart du temps, on ignore le risque jusqu'à ce qu'il apparaisse », déclare Alex Funk, Directeur des investissements, Schroder Investment Solutions. « Cela a été un peu le cas avec la Silicon Valley Bank, et nous avons également observé un peu plus de stress dans le secteur bancaire récemment. Le marché est extrêmement réactif aux données d’inflation et aux anticipations de la Fed, et nous en faisons le constat dans les domaines sensibles. Sur le marché obligataire, nous nous sommes presque habitués à des variations de dix points de base de la courbe des bons du Trésor américain. Cela témoigne du niveau de volatilité actuel. »
Selon le marché, les taux ont près de 82 % de chances d’être abaissés d’un quart de point d’ici juin. La situation peut changer. Mais que se passera-t-il une fois que la Fed commencera à réduire ses taux ? Alex Funk : « En général, à partir du moment où la Fed commence à réduire ses taux, les actions surperforment d’environ 11 % par rapport à l’inflation, ce qui est assez significatif. Vous pouvez voir que cette euphorie est réintégrée dans les prix du marché. »
Actions, obligations ou liquidités ?
Surfer sur cette vague d'inflation, c'est juste investir dans les actions, et en particulier les actions américaines, ou y a-t-il plus de vie après les liquidités ?
« Les actions sont un très bon actif à conserver à long terme si l’on veut battre l’inflation », explique Tara Jameson. « C’est l’un des meilleurs pour dépasser l’inflation. Mais cela ne signifie pas pour autant que vous devez tout miser sur les actions. Il est important de détenir un mélange diversifié de classes d'actifs parce qu'elles présentent différents avantages. L’un des points positifs du niveau actuel des taux d’intérêt, c’est qu’il est désormais possible de générer un rendement relativement intéressant sur les obligations. Les taux d’intérêt peuvent devenir un générateur de rendement dans le portefeuille alors qu’auparavant ils faisaient surtout office de facteur de diversification, parce qu’ils ne rapportaient quasiment rien. L'année dernière, les obligations d'entreprise, par exemple, ont enregistré des performances très solides. Le spread supplémentaire que vous gagnez pour la prise de risque en obligations d’entreprise s’est vraiment fortement contracté. Pour le moment, en termes de prise de risque au sein des portefeuilles, nous préférons les actions à d’autres segments du marché comme les obligations d’entreprise. Mais cela peut changer. Tout dépend de ce que le marché anticipe. »
« Au sein des actions, il faut aussi y penser un peu », explique Alex Funk. « Les sept magnifiques sont vraiment magnifiques. Dette quasi nulle au bilan, flux de trésorerie importants, avantage concurrentiel important en termes de produits et de services. L’investissement dans l’IA et l’enthousiasme qu’elle suscite continuent d’être favorables. Il faut reconnaître qu’il existe d’autres parties du marché et d’autres parties du monde qui pourraient à terme bénéficier d'une généralisation de l’IA et d'une éventuelle révision des valorisations dans la perspective d’une légère baisse. Il faut penser à diversifier à travers les classes d’actifs, mais aussi au sein des classes d’actifs. »
Étant donné que les taux semblent avoir atteint un pic et qu’ils sont peut-être en train de baisser, est-ce la fin des liquidités pour les investisseurs ?
« Je ne pense pas que ce soit la fin des liquidités », dit Tara Jameson. « Elles restent une option en tant que classe d’actifs. Mais je pense que les obligations deviennent de plus en plus intéressantes. La principale différence entre les obligations d’État et les liquidités est que les obligations d’État ont le potentiel d’être négativement corrélées aux actions dans une situation de forte aversion au risque. Il est arrivé dans le passé que les actions chutent et que les obligations génèrent une performance positive au sein du portefeuille. Ne vous attendez pas à cela avec des liquidités. »
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