L'Irlande s'est solidement positionnée en tant que plus grand domicile d'ETF internationaux, laissant les challengers tels que le Luxembourg à la traîne. Cependant, certains spécialistes des fonds basés à Dublin estiment que le Luxembourg n'est pas entièrement dépourvu d'options.
Selon ETFbook, les actifs sous gestion des ETF UCITS domiciliés en Irlande ont atteint 953 milliards de dollars au 31 décembre 2022, tandis que le Luxembourg représentait 277 milliards de dollars. Lorsque l'on compare les données de fin 2018 à fin 2022, l'Irlande a connu une croissance de 124 %, tandis que le Luxembourg a enregistré une croissance de 58 %.
Pourquoi l'île d'émeraude tient-elle ses promesses ?
L'essor de l'Irlande dans le domaine des ETF a très probablement commencé avec l'introduction de l'Irish Collective Asset-management Vehicle (ICAV) au début de l'année 2015, selon Santa Zvaigzne-Sproge, de la société d'investissement Conotoxia Ltd.
"L'ICAV présente de nombreux avantages, tels que sa législation distincte des autres entreprises irlandaises, la protégeant ainsi de tout changement dans le droit des sociétés irlandais et européen. Mais le principal avantage semble être lié aux avantages fiscaux pour les investisseurs et les investissements liés aux États-Unis."
Exemption du régime PFIC
L'ICAV est particulièrement attrayante pour les investisseurs américains en raison de son traitement fiscal simplifié, explique Santa Zvaigzne-Sproge. En permettant aux investisseurs américains imposables d'être dans la même position fiscale que s'ils avaient directement investi dans les actifs sous-jacents, l'ICAV offre un accès aux avantages fiscaux prévus par les traités fiscaux américains et l'utilisation de crédits d'impôt associés aux investissements dans les fonds.
L'Irlande exempt également les investisseurs américains du complexe régime de Passive Foreign Investment Company (PFIC), explique Santa Zvaigzne-Sproge. Cela est rendu possible car l'ICAV peut choisir d'être traitée comme une entité de type "pass-through" aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu aux États-Unis, conformément aux règles "check the box".
"Bien qu'une ICAV puisse choisir d'être une entité de type 'pass-through' aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu aux États-Unis, elle est généralement reconnue comme une entité juridique dans la plupart des autres juridictions", affirme Santa Zvaigzne-Sproge.
"De nombreuses juridictions offrent des traitements fiscaux plus favorables pour les dividendes et les gains sur les transferts de parts aux entités juridiques telles que l'ICAV, tandis que les entités non juridiques telles que les fiducies d'investissement peuvent ne pas être reconnues pour l'accès aux traités dans certains cas."
Taux d'imposition à la source plus faible
Le détail le plus important est probablement que le traité fiscal entre les États-Unis et l'Irlande bénéficie non seulement aux investisseurs américains, mais aussi aux instruments financiers américains. Les ETF d'actions américaines domiciliés en Irlande sont soumis à un taux d'imposition à la source de 15 % sur les dividendes, contre 30 % pour les ETF domiciliés au Luxembourg et dans d'autres juridictions européennes.
Ce traité particulier existe depuis de nombreuses années avec les États-Unis, bien avant l'arrivée des ETF en Irlande à l'aube du siècle.
Paul Heffernan est le PDG de Waystone ETFs, dont le siège est à Dublin, et est impliqué dans le secteur "depuis le tout début". En 2000, il faisait partie d'une banque irlandaise, Bank of Securities Services, qui a aidé Barclays Global Investors à lancer leurs tout premiers ETF iShares en Europe.
Pourquoi l'Irlande s'est-elle imposée comme le plus grand domicile d'ETF internationaux ? "Il y a quelques raisons différentes. Il se trouve simplement que les ETF fonctionnaient avec le traité américain existant et pouvaient bénéficier des taux d'imposition à la source plus bas.
"Cela a commencé par chance", explique-t-il. "Barclays Global Investors (BGI), ainsi que Merrill Lynch, étaient parmi les premiers à se lancer en Irlande en 2000. Ils géraient déjà une gamme de fonds communs de placement, de fonds du marché monétaire et de fonds indiciels depuis le domicile de Dublin.
"C'était une suite naturelle de leur expansion en Irlande en se lançant dans les ETF."
Pour Heffernan, le taux d'imposition à la source favorable a été un élément important de la maintien et de la croissance de la part des actifs sous gestion en Irlande, qui, selon la Banque centrale d'Irlande, s'élevait à 1 340 fonds au 31 mars 2023.
"Grâce à une bonne appréciation, à des compétences, à un cadre réglementaire solide et à un peu de chance, l'Irlande a développé une expertise grâce aux prestataires de services et aux régulateurs, ainsi qu'aux gestionnaires d'actifs qui proposent des produits ETF sur le marché", déclare Heffernan.
"Il est désormais reconnu que nous disposons d'un écosystème incroyable dans l'industrie des ETF."
Bien sûr, l'Irlande bénéficie d'un des taux d'imposition sur les sociétés les plus compétitifs de l'Union européenne, à 12,5 %. Elle dispose également d'un large réseau de conventions fiscales avec plus de 70 pays, y compris toutes les grandes économies.
"Un bon stew d'ETF"
L'Irlande a été l'un des premiers pays à adopter la directive sur les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM), un cadre réglementaire dans l'Union européenne qui permet la vente de fonds à tout investisseur au sein de l'UE sous un régime réglementaire harmonisé.
Heffernan ajoute : "Lorsque vous combinez les connaissances spécialisées des ETF avec le régime fiscal favorable et un régime réglementaire qui comprend la profondeur de la structure, en rassemblant tous ces éléments, cela crée un bon 'stew d'ETF', un bon melange."
S'il rejette l'idée que le Brexit ait apporté des avantages spécifiques, il affirme que ce changement a laissé l'Irlande comme l'une des meilleures juridictions anglophones au sein de l'UE, offrant une accessibilité aux investisseurs mondiaux.
"Nous disposons également d'une main-d'œuvre hautement qualifiée et éduquée, avec une expérience significative en matière de gouvernance, de création légale d'ETF, d'administration de fonds et de domaines connexes pour les ETF. Cette expertise contribue au fonctionnement efficace et à la supervision des ETF."
Irish Funds, l'organisme représentatif de la communauté internationale des fonds d'investissement du pays, déclare que le secteur continue de développer son offre de services aux gestionnaires d'investissement qui souhaitent proposer des ETF via des structures de fonds portables de l'UE.
Son PDG, Pat Lardner, déclare : "Près de deux tiers des ETF européens (en valeur) sont domiciliés en Irlande, et cette tendance ne cesse de croître.
Locuteurs natifs d'anglais
"Cela a été rendu possible grâce à plusieurs facteurs : un environnement réglementaire solide et stable avec un cadre UCITS bien établi, un environnement des affaires de langue anglaise en common law, soutenu par une infrastructure substantielle de compétences et de services professionnels offrant une expertise de premier ordre aux émetteurs d'ETF de manière réactive et flexible."
"Les gestionnaires d'investissement du monde entier, y compris ceux originaires d'Europe, reconnaissent notre profondeur de compétence, qui favorise une collaboration étroite, une communication claire et une qualité de service inégalée, que ce soit pour commencer ou poursuivre leur parcours dans les ETF."
Selon un nouveau rapport publié par Oliver Wyman, un cabinet de conseil en gestion mondial, le marché des ETF représentera 24 % de l'ensemble des actifs sous gestion d'ici 2027, contre 17 % aujourd'hui.
Cela signifie qu'il y a encore beaucoup de croissance à venir. Heffernan note : "La plupart des clients avec lesquels nous discutons cherchent à se lancer dans les ETF actifs. Nous ne nous intéressons plus aux passifs pondérés par la capitalisation boursière.
Publication de la composition du portefeuille
"L'opportunité pour le Luxembourg est qu'il existe toujours en Irlande une exigence de transparence dans la publication de la composition du portefeuille sur une base quotidienne, et cela convient à de nombreux acteurs du secteur actif.
"Mais il existe certains groupes de gestionnaires actifs qui préféreraient ne pas divulguer quotidiennement la composition de leur portefeuille.
"Et si l'industrie luxembourgeoise était en mesure de répondre à cette demande, ce qui est tout à fait possible car cela existe dans d'autres
secteurs, cela pourrait certainement conduire à une plus grande participation de certains gestionnaires d'actifs actifs à Luxembourg."
Cet article a été initialement rédigé en anglais pour InvestmentOfficer.lu et a été traduit en français à l'aide de l'intelligence artificielle.
