Par Claus Vorm et Robert Næss, gérants de portefeuille de la stratégie Global Stable Equity de Nordea
Les investisseurs se souviendront avec émotion de la décennie qui a suivi la crise financière mondiale, des mesures de relance monétaire sans précédent et des taux d'intérêt extrêmement bas ayant alimenté l'une des périodes les plus fructueuses de l'histoire des marchés, en particulier pour les actions liées à la croissance.
Cependant, cet environnement largement serein a depuis cédé la place à une forte incertitude économique et à une volatilité croissante des marchés. Alors que 2023 débute, le principal défi auquel sont confrontés les investisseurs continue d'être des pressions inflationnistes historiquement élevées, qui obligent de nombreuses banques centrales à augmenter agressivement les taux d'intérêt.
Etant donné la nervosité persistante des marchés, les investisseurs ne savent naturellement pas où se tourner. Malgré les défis actuels, si nous examinons les marchés dans une optique fondamentale, les actions restent la classe d'actifs la plus susceptible de générer un rendement solide capable de compenser l'inflation.
Les risques de marché ayant cependant clairement augmenté, il est vital que les investisseurs en actions soient de plus en plus sélectifs. Nous pensons que les entreprises les plus prospères en 2022 seront celles qui affichent des bénéfices stables et des bilans solides, qui peuvent être des forces stabilisatrices face à la faiblesse économique et à la hausse des taux.
Parmi les qualités d’une action, la stabilité n'a pas été la plus recherchée au cours de la dernière décennie, car les investisseurs se sont tournés vers les actions présentant des potentiels de croissance démesurés. Mais dans ce nouveau paradigme d'investissement, ce n'est qu'une question de temps avant que le marché ne récompense les entreprises de qualité.
Une combinaison de qualités
Les actions stables sont généralement moins sensibles au cycle économie que le marché au sens large, car ces entreprises fabriquent des produits ou offrent des services essentiels à la consommation au quotidien. Cet univers est assez vaste, des aliments de base aux les articles de soins personnels jusqu'à la fourniture de services publics et de nombreux biens et services informatiques.
Alors que ces entreprises bénéficient en grande partie d'une demande constante tout au long d'un cycle économique, cette caractéristique seule ne suffit pas. Nous pensons qu'il est essentiel d'identifier des sociétés capables d’offrir une demande stable, tout en ayant le pouvoir de fixer ses prix. Ceci est particulièrement important dans un environnement inflationniste, comme celui que nous connaissons actuellement, car les entreprises disposant d'un pouvoir de fixation des prix sont naturellement mieux placées pour continuer à assurer la croissance de leurs ventes tout en répercutant les augmentations de coûts.
En plus de cela, il est crucial de cibler les entreprises avec des bilans solides, qui peuvent garantir que la croissance des ventes se traduise par une croissance des bénéfices. Ces sociétés offrent un élément de protection contre l'inflation, sans être hautement cycliques et vulnérables à la récession.
Il reste ensuite une dernière pièce du puzzle : la valorisation. Les investisseurs doivent surveiller de près la valorisation, car une entreprise stable n'est pas automatiquement une action stable. Les entreprises stables doivent se négocier à des valorisations attrayantes, car l'environnement de marché en 2022 a clairement montré à quel point la volatilité est associée aux actions aux prix élevés.
Appendix A pour Alphabet
Au niveau des entreprises, même si le secteur technologique a généralement été associé au segment du marché à forte croissance, le plus turbulent, nous avons identifié un certain nombre de leaders résilients dans cet espace. Par exemple, nous sommes optimistes sur les perspectives à long terme d'Alphabet, le propriétaire de Google.
Alphabet a connu une forte croissance de ses bénéfices pendant plus d'une décennie, grâce à ses positions de leader comme Google Search et Maps, ainsi que ses systèmes d'exploitation mobile, le contenu grand public et la publicité. Les ventes de l'entreprise ne sont pas trop sensibles à l'économie, sa croissance ayant été tirée par l'utilisation continue du mobile et de la vidéo à a demande, l'activité de Google Play et l'expansion des appareils connectés. Comme vous pouvez l'imaginer, des marques telles que Google Search, le système d'exploitation Android et YouTube bénéficient également d'un fort pouvoir de tarification.
Grâce à une solide discipline en matière de dépenses, la croissance des ventes d'Alphabet se traduit par une croissance des bénéfices, tandis que son bilan est solide, sans dette et avec un rendement du capital élevé. Quant à sa valorisation, l’entreprise Alphabet est attrayante à la fois en termes absolus et par rapport au marché, en particulier compte tenu de la croissance constante de ses bénéfices et de son bilan solide.
Même si l'entreprise n'a pas été à l'abri des pressions auxquelles a été confronté le secteur technologique en 2022, son potentiel à long terme n'en a pas diminué.
Une nouvelle ère pour les actions
Pour la première fois en près de 15 ans, les marchés boursiers ne peuvent plus compter sur les vents favorables de taux d'intérêt historiquement bas et d'un soutien monétaire sans précédent. Alors que la plupart des investisseurs chercheront toujours à acquérir des actions, il est compréhensible qu'il y ait un désir accru de réduire le niveau de risque.
Si nous devons faire face à une période de forte incertitude économique et de turbulence des prix des actifs, nous sommes convaincus que le marché appréciera de plus en plus les modèles économiques stables, en raison de leurs caractéristiques de préservation du capital. L'univers des actions stables est mieux placé pour résister aux présentes pressions inflationnistes.
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